股票质押是一种和减持股份一样非常常见的融资方式。

从业务定位来看，股票质押交易定位于服务实体经济，解决中小型、创业型上市公司股东融资难的问题，绝大多数资金融入方为上市公司主要股东，且资金主要用于企业经营周转，与其他杠杆资金加杠杆用于购买股票有明显不同

1、管理办法

1、用于质押贷款的股票原则上应业绩优良、流通股本规模适度、流动性较好。对上一年度亏损的，或股票价格波动幅度超过200%的， 或可流通股股份过度集中的，或证券交易所停牌或除牌的，或证券交易所特别处理的股票均不能成为质押物；这一条意味着：证券公司如果想最大限度利用其质押贷款的额度，那么它会首选已经得到市场认同的、稳健的“绩优股”，而非未来的“绩优股”。原因是因为股票的风险衡量由银行来确定，从稳妥的角度出发，股价稳定、业绩好、财务健康的上市公司无疑会成为银行的首选。（剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！）

2、一家商业银行接受的用于质押的一家上市公司股票，不得高于该上市公司全部流通股票的10%。一家证券公司用于质押的一家上市公司股票，不得高于该上市公司全部流通股票的10%，并且不得高于该上市公司已发行股份的5%。 被质押的一家上市公司股票不得高于该上市公司全部流通股票的20%。

这一条决定了证券公司的分散投资，避免了只有少数个股受到追捧。

3、股票质押率最高不能超过60%，质押率是贷款本金与质押股票市值之间的比值。

这一规定和第2条规定的共同作用意味着：流通市值大的股票将比流通市值小的更容易受到券商的青睐。

2、股票质押价格如何确定?

　　一般会选取实际放款日当天收盘价，再根据质押率折算出每股的质押价格，比如今天收盘10块，约定的质押率是5折，那我每股的质押价格就是5块钱。

　　实际交易中，一般而言，警戒线和平仓线都是资金方定的，也就是谁实际给钱，根据谁的标准走，资金方大部分都是银行。

　　一般而言，警戒线160%，平仓线140%。

3、预警线与平仓线
为了防止股价下跌对自己的利益造成损失，金融机构对质押个股的股价设置预警线与平仓线。目前市场上通用的标准有两个分别是150%/130%和160%/140%。
它们的计算公式如下：
预警价格=股票每股价格*质押率*预警线
平仓价格=股票每股价格*质押率*平仓线
举个例子就是：假如质押时，股票每股价格是100元，质押率为50%，预警线为160%，平仓线为140%，那么：
预警价格=100*50%*160%=80元，即股票价格下跌20%
平仓价格=100*50%*140%=70元，即股票价格下跌30%

当股价连续下跌接近预警线时，金融机构会要求大股东补仓;当达到平仓线时，而大股票又没有办法补仓和还钱时，金融机构有权将所质押的股票在二级市场上抛售。

4、股票质押率怎么计算?

　　由银行依据被质押的股票质量及借款人的财务和资信状况与借款人商定，但股票质押率最高不能超过60% 。质押率上限的调整由中国人民银行和中国银行业监督管理委员会决定。计算公式如下：

　　质押率=(贷款本金/质押股票市值)×100%

　　质押股票市值=质押股票数量×前七个交易日股票平均收盘价。

5、实际桉例（st柏龙）

1、陈娜娜女士将其持有的公司 7,900,000 股有限售条件的流通股股份(占陈娜娜女士 持有公司股份总数的 35.88%，占公司股份总数的 7.53%)质押给深圳市中小企业信用融资担保集团有限公司，为陈娜娜女士融资提供质押担保，并于 2015 年 12 月 18 日通 过中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了股权质押登记手续，质押期限自股权质押登记日起至质权人向中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理解除质押为止。

陈娜娜女士持有公司股份 22,020,000 股，占公司股份总数的 21.00%；陈娜娜女士共质押其持有的公司股份 7,900,000 股，占其持有公司股份总数 的 35.88%，占公司股份总数的 7.53%。

2、陈娜娜女士将其持有的公司 14,840,000 股有限售条件的流通股股份(占陈娜娜女 士持有公司股份总数的 33.70%，占公司股份总数的 7.07%)质押给广州证券股份有限公 司，并于 2016 年 5 月 17 日通过中国证券登记结算有限公司深圳分公司办理了股权质 押登记手续，质押期限自股权质押登记日起至质权人向中国证券登记结算有限公司深圳 分公司办理解除质押为止。

截止本公告日（2016.05.23），陈娜娜女士持有公司股份 44,040,000 股，占公司股份总数的 21.00%；陈娜娜女士共质押其持有的公司股份 3,064,000 股，占其持有公司股份总数 的 69.57%，占公司股份总数的 14.61%。

简单取了一只股票的例子，就是当上市公司需要融资的时候，可以采用股票质押的方式获得融资，然后到期进行股票质押回购，期间如果出现了跌破平仓线的话，则需要采用增加保证金的方法来获取，例如就是增加部分股权的质押比例。

上书说到，现代社会，为什么要投资股票资产？

明确了要玩的游戏，接下来我们必须了解游戏的基本规则。

上场踢足球，可以技术差劲、体力不支，但如果连除了禁区内的守门员，其余所有球员是不准用手这样的规则都不清楚，一定会死的很惨。

15世纪，海上贸易和殖民掠夺兴起，这是一条致富道路，为了筹集远航资本和分摊风险，就出现了股份筹资，即在每次出航之前，寻找资金源，并形成按份入股的形态，在每次航行回来后，就返还股东的投资并分配利润，其后又改为将资本留在公司内长期使用，从而产生了普通股份制度，相应地形成了普通股票。目前，已发现最早的第一张股票，是1606年荷兰东印度公司印制给一位阿姆斯特丹普通市民的。

（以下斜体表述来源于唐书房）

让我们抛开教科书枯燥的解释，穿越回大航海时代，那是属于冒险家的时代，一艘船从欧洲大陆出发，无论经大西洋到美洲，还是绕印度洋到亚洲，带给沿途各国人民从未见过的稀罕玩意儿，当然，不便宜。顺带收走当地土产，当然，不会贵。

此地之土产即是异地之稀罕，一趟船跑回来，常常是数百倍的利润。然而，风大浪大、海盗出没，十艘船总有那么两叁艘或沉没或被劫。怎么办？

对利润的追求，常使人类想出精妙的解决办法。十艘船的船主，放弃每人拥有一艘船，改为每人占十艘船总收益的1/10。10*1/10=1，简单的等式，带来完全不同的获利模式。

哪怕十条船只回来5条，只要每条回来的船，能获利百倍，每位船主都能够获得50倍的收益。一边是确定赚50倍，一边是或赚百倍或血本无归，精明的商人，当然知道怎么选。于是，股的概念诞生了。

船，就是企业。股，就是船的一部分。持股人享受船的收益，并以出资为上限，承担沉船风险。

船出海了，那可要些日子才回得来。那时候，没手机没电报。出海后，是彻底的杳无音信。这期间，若有持股人急等用钱，只好找个见证人，将出资协议附上转让合同，出让于有意购买者。成交之后，这条船或带着百倍回报返航，或沉入大海，该占的份额，该冒的风险，都由买家一力承担了，与原出资人再无干系。票，也诞生了。

逐渐的，建立在股和票上，也有了两种不同的获利模式。

一种是以返航回报为主要获利来源的股模式，回报来源于企业经营产生的自由现金流，背后有着坚实的资产支撑，可以评估价值。当然，企业经营不好，也会破产，赔本出局，不过这是另一个话题了。

一种是以追求买与卖之间价差的票模式，回报来源于接盘者的出价，就像当年的郁金香一样，一朵可以换一栋别墅，建立在缥缈的泡沫之上。

至此，我们发现了游戏规则的两种分支，即股规则和票规则，虽然都是王者荣耀，还是分为排位赛和大乱斗，至于我们要玩哪种游戏，那就要看看哪个更容易，让我们在活着的情况下赚到钱了。

股规则

从宏观角度出发，我们要解决企业为什么一定会赚钱，会赚多少钱的问题，从而明白我们身处何处，无惧风吹草动，只有掌握了这部分知识，才足以对抗我们人性中本有的贪婪和恐惧，才能赚到钱。

从微观角度出发，我们要解决哪家企业会赚钱，并且会一直赚钱，我的判断凭什么不是错误的这些问题，这就需要我们对商业有认知，对骗局有判断。

剩下的要做的，就是等待一个合适的价格，买入并持有了。

要解决以上的问题，现实中不仅具备成功的桉例，前人还早就把路径都告诉了天下苍生，那就是“书中自有黄金屋”。

这种模式，几乎可以确保100%赚钱，长期复利回报率，基本徘徊在8-12%，如果能达到20%左右，就可以进入全球投资名人堂。

按20年期限计算，8%回报4.7倍，12%回报20年9.7倍，15%回报16.4倍，20%回报38.4倍。

按40年期限计算，8%回报21.72倍，12%回报20年93倍，15%回报268倍，20%回报1470倍。

时间拉长后，每一个点的增长，都对应着后期回报的巨大差异。且20-40年在我们可期待的生命长度之内，基于此，个人努力的目标，就是将简单学学的8-12%，提昇到优等生的15%，至于20%，就不是我这个普通人可以奢望的了。

但是，股模式的弊端就是赚钱比较慢，因为赚的是企业增长的钱，而企业的经营是靠巨大的微观努力和积累，才会有一点点进步和变化，就如荷叶每天涨一倍，填满池塘要10天，第9天的时候才填满50%，也就是所谓的不性感。

票规则

买定离手，生死有命，开大翻倍，开小全赔。

票模式的规则是你要以更高的价格把手中的票，卖给下一个接盘人，如果没有人接盘，你就要一直降价到有人接盘，可能要降50%，也可能白送也没人要。

票的优点就是你可能瞬间暴富，极具想象空间，激发我们贪婪的本性，就如下图，2022年初投1万，赌对12次，年底变5亿。年初还是有上顿没下顿，到了年底，就可以吃一碗扔一碗了。

票模式的难点在于，赌对一次容易，次次赌对难，而一旦失败一次，身家就可能归零。像不像《鱿鱼游戏》、《大逃杀》、《赌博默示录》这类变态的电影？

票模式的难点还在于，世界上没有成功善终的先例，如果你觉得自己是70亿地球生物中的天选之子，不妨可以试一下。

当索罗斯归零的时候，有人提供他东山再起的资本，扪心自问，我们行吗?

股模式有太多成功的桉例，也遗留了很多大师，你要做的就是看书、学习、享受生活，然后发现自己慢慢变得富有了 。票模式有太多失败的桉例，也遗留了很多悲惨的人生，你要做的就是时刻绷紧神经，时刻猜测未来会发生什么（虽然你猜不出来），时刻寻找人类的终极解释，然后发现自己慢慢破产了。

如果你觉得智商绝对高，要挑战一下难度系数100，那看看前人怎么说。

牛顿股市破产：“我可以计算出天体运行的轨迹,却计算不出人们内心的疯狂”。

凯恩斯股市破产：“我们无法证明在不同经济周期里。借助市场的系统波动买卖股票可以获得盈利“在将近20年时间里，我在5个不同的投资组合里尝试过基于信贷周期理论的择时策略，却从未取得一次成功”

费雪股市破产：耶鲁不得已只能为其提供住处。

以上几位都是影响了人类历史进程的伟大人物，绝顶聪明的脑袋，况且如此，扪心自问，你能不能玩这个游戏。

其实牛人破产的数不胜数，蒋介石也是因为股票破产，才从交易所南下，搞起了革命。马克思也是股票破产，研究起了哲学。还有那些诺贝尔奖的经济学家，美联储的副主席，哈佛教授们的长期资本公司，票模式的故事真是数不胜数，精彩至极。

也正因为这么精彩，才可以源远流长，符合人性的规律。反而是那些闷头赚大钱的人，需要抵御全部人性中虚荣的诱惑，才是真正的赢家和高手。

票模式既然是一种对手盘游戏，那必然少不了虎视眈眈的对手，随时准备把你变成今天的晚餐。所以，这里还要介绍一下对手们的情况，他们是为了0.01ms的时间差，从美国西海岸到东海岸铺设电缆的人；他们是哈佛、哥伦比亚、斯坦佛毕业的顶级天才，利用计算机建模自动化交易的人；他们是为了一点内幕消息，可以动用XX力量的人。他们，是你吗？

在我衡量了我的资源、人脉、资本、智商之后，我之所以选择股模式，不是因为我不想暴富，而是怕我还没富起来，裤衩子都亏没了。

资本永不眠

选定了股模式的游戏后，再来看看细则。在这里为了便于理解，首先假设一家公司，营业收入和利润稳定，永远不增长，未来可以一直保持现有的状态，即完全无风险。

第一种情况：公司营业收入100元，利润5元。相当于20年回本，即年化回报5%，这个时候公司市值100元，即20PE。

第二种情况：公司营业收入100元，利润10元。相当于10年回本，即年化回报10%。这个时候公司市值100元，即10PE。

假设你目前可以拿到的存款利率是3%，第一种情况出现，你会把存款转移过去，因为多赚了2%。

假设你目前可以拿到的存款利率是7%，第一种情况出现，你会无动于衷，只有第二种情况出现的时候，你才会转移存款。这叫人往高处走，资本永不眠。

永续价值

以上是完全没有考虑股市风险的情况，若我们再加入一个变量：风险；同时忽略一个变量：金钱的时间价值。

仍然假设，你目前把存款从3%利率的银行的无风险资产，转移到了5%利息的股票，貌似每年多赚了2%。但是风险变量的出现，意味着，可能在20年回本的情况下，你只拿到了15年的钱，即收回了75元的时候，公司破产了，剩余的以后所有年中，你已经收不回一分钱了，而3%利息的银行存款，你却会永远的收下去。

此时,3%的无风险资产（存款），在3/年*25年=75，即25年的时候，你收回了75元，并且以后一直到永远的未来，你每年还可以收3。

5%的有风险资产（股票），在5/年*15=75，即15年的时候，收回了75，但是，以后一分钱收不到了。这相当于，在不考虑金钱时间成本的情况下，你赔了25元。今朝有酒今朝醉，管他明日洪水滔天的投资，都是自欺欺人。所以发现，这里企业能一直存续，一直赚钱非常重要，这就是企业的永续价值，只有永远存续，才有价值。

风险补偿

风险存在了，会让你心里很不踏实，觉得没有必要为了多赚2%丢失了多年辛苦积累的本金。你不会买，这就叫诱惑不够。

此时，第二种情景的公司出现了，每年的利率10%，干一年相当于你银行存款干3.3年，保守的人可能仍然无动于衷，可是有些人已经开始投入了。如果每年的利率达到50%，干一年相当于存17年，两年就可以回本彻底转移掉风险，且以后每年可以拿50%，几乎大部分人都转移了。如果达到67%，18个月可以回本且以后每年可以拿67%，几乎所有人都趋之若鹜了。

这就是马克思所说的，“当利润达到10%的时候，他们将蠢蠢欲动；当利润达到50%的时候，他们将铤而走险；当利润达到100%的时候，他们敢于践踏人间的一切法律；当利润达到300%的时候，他们敢于冒绞刑的危险。”

不过即使高达67%，公司仍然可能在第2个月的时候破产倒逼，亏的你血本无归。所以，为了弥补这种可能性的存在，我们必须要有更高的收入可能作为补偿，即风险补偿。

第二种情况下多余的7%，就是对你勇于冒险的奖励，叫做风险补偿。

企业增长

企业上市，都是要在行业内，达到一定规模才可以的。以上的情况下，我们没有考虑马太效应的存在，即大企业由于山头大，更容易成功的吞并周边的小土包，这些公司更容易跨越周期，更容易实现增长。

增长的来源有主动和被动之分，主动增长来自于企业主动出击，击败业内其他对手，获得更大市场份额，或者企业被消费者大量需求，产品提价。被动增长来自于法币时代（法定货币即纸币），通货膨胀的天然存在，即使你一动不动，钱印多了，物价自然增长。

第叁种情况：假设营业额没变，利润增长。

第一年，公司营业收入100元，利润5元。相当于20年回本，即年化回报5%。这个时候公司市值100元，即20PE。

第二年，公司营业收入100元，利润10元。相当于10年回本，即年化回报10%。这个时候公司市值100元，即10PE。

第叁年，公司营业收入100元，利润20元。相当于5年回本，即年化回报20%。这个时候公司市值100元，即5PE。

第四年，公司营业收入100元，利润50元。相当于2年回本，即年化回报50%。这个时候公司市值100元，即2PE。

第五年，公司营业收入100元，利润100元。相当于1年回本，即年化回报100%。这个时候公司市值100元，即1PE。

你拿着3%回报的钱，额外计算3%的风险补偿，即6%是你的目标投入点。可由于资本永不眠的存在，根本不会给你第叁年以后的机会，大量的资本就会在第二年进入，把10%的价格抹平，资本争相买入，抬高了企业的价格，当价格达到166元的时候，回报率回到10/166=6%回报率，资本暂停买入，而此时你的企业价格上涨了66%。

这里说明了两个问题：

1. 由于正增长的存在，你回报的周期将会缩短；同理负增长的存在，你的回报周期将会被拉长。而你对企业利润增长判断的正确与否，不仅会影响你的买入价格，也会影响你的最终利润。

2. 由于资本永不眠的存在，公司越来越赚钱，市值越来越低的情况是不存在的。

股票到底是个什么东西？

所以，在我的游戏中，股票是存在生活以外用不到的钱却没有其他更高回报机会的情况下，把他交给哪个公司去帮我赚钱的一个游戏，这里唯一需要做的，就是判断，在未来，哪个公司会赚钱、赚很多钱、永不死亡的一直赚钱。